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第九百零五章 衍生二（第5页）

“开始吧～”

“ok！”

派恩走到旁边关上了客厅中间的超大吊顶灯，只留下沙发周围的几盏立式暖光灯还亮着。

大卫看到一切准备就绪，便拿起一支水笔走到幻灯机旁边，摆放上一张提前准备好的幻灯片，向众人说道。

“今天我要和大家讲的是，利率互换（terestrates）。”

“互换（ss）的通常释义为，双方或多方按照共同约定的条件，在约定时间内进行交换的行为。”

“我把它与利率联系起来，是因为我在研究学习利率、汇率、债券知识和企业信用评级知识的时候，突然觉得它们之间应该存在着一种更为紧密的关系。”

“所以我就通过向多方走访验证，了解到足够多的信息后，提出了从企业获得贷款利率的角度，在不涉及到双方本金的条件下，进行给互换方支付贷款利息的利率互换合约。”

“大家请看～”

“这是我为了向大家解析利率互换合约，准备的例图～”

“图中a公司的信用评级，为3a级，b公司的信用评级为3b级。”

“假设，a公司可以从银行获得比较优惠的10固定利率贷款，或隔夜拆解利率+05的浮动利率贷款。”

“这个a公司的固定利率10贷款，和隔夜拆解利率+05浮动利率贷款，就是我们在拟定撮合互换合约时要实现计算好的基础数值。”

“而b公司在向银行申请贷款时，因其信用评级不如a公司，所以它向银行申请贷款时无法拿到a公司的优惠利率，只能拿到更高的12固定利率贷款，或者隔夜拆解利率+1的浮动利率贷款。”

“即：a公司-固定10；浮动隔夜+05~”

“b公司-固定12；浮动隔夜+1！”

“它们的固定利率差是2，浮动利率差是05~”

“我们站在第三方的视角，通过这张图就能够很容易发现存在的机会！”

“比如a公司，作为信用评级较高的公司，肯定会有一些贷款时间较长的固定利率贷款。”

“信用评级较低的b公司，可能在银行拿不到长期低利率贷款，只能捏着鼻子承受高利率贷款为企业资金链带来的压力。”

“不过，a公司作为一家经营良好的大公司，肯定会在某些时刻需要一些更灵活的方式来降低自身的经营成本，提高自己的抗风险能力。”

“那么我们作为第三方的中介机构，在发现了双方的需求之后，就可以承担起做市商的责任，与双方协商好利率互换合约的细则之后，帮助双方从合约中得到各自想要的满意结果。”

“这种理论的逻辑，就是双方以各自具有优势的融资方式进行借贷，然后通过利率互换将固定利率转换为浮动利率，或者相反，实现双方最终想要的融资。。”

“需求，决定了市场！”

“有了需求作为推动互换市场的原动力，我们作为中间商就可以发挥出更多自身的优势，帮助有需求的公司、银行或企业，满足它们的需求！”

“所以利率互换合约，就是双方在一段时间内交换现金流的合约。”

“利率互换市场是一个场外交易市场，不是通过交易所签订互换合约。”

“通常来说，其中一方可以直接找一家信誉良好的投行作为中间商，通过它介绍任意一方进行互换。”

“中间商作为撮合双方达成互换的第三方，通常不会事先收取费用，而是会在双方签订合约后，从中赚取一小部分利差，把更多利差让给互换双方，达成三方共赢的合作模式。”

“请看这张图，如果我们画出一个标准的直角关系图，这条竖线的正上方为价格，横线的最右方为收益率，那我们就可以得出一条持有固定利率债券的收益曲线。。”

“这条收益曲线的敞口向外，弧顶面向直角，弯曲的弧度则决定于隔夜拆借利率的走势。。”

“所以如果我们在国内公司进行利率互换时，米联储公布的隔夜拆借利率，就是互换合约的基石！”

“隔夜拆借利率，是货币市场利率。”

“因此它通常的计息规则为货币市场计息规则，即每月按照实际天数、每年按360天计息（actual360，简称act360）。”

“如果我们顺着通常的计息规则，合约中固定利率一方需要每半年付息一次，计息规则设定为30360，就可以得出以下的计算公式～”

“即：固定利率方需要支付的利息=固定利率x名义本金x银行计息规则的天数。”

“浮动利率支付方需要支付的利息=act360x名义本金x3个月隔夜拆借利率。”

大卫说到这里，把手上的幻灯片又换了一张，指着上面的文字继续说道。

“当我们了解了互换与利率互换合约之后，我们接下来就必须要了解它本身存在的风险特征和定价条件了。”

“刚才我们提到了～有降低融资成本需求的公司，可以利用自身的优势在互换市场上寻找可以合作的另一方，签订固定利率与浮动利率的互换协议。”

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